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文 |有风 12月2日，传音控股向港交所递了上市申请，要搞“A+H”双重上市。 这家被叫做“非洲手机之王”的公司，突然成了市场焦点，毕竟它现在是全球第三大手机厂商，2024年卖了超2亿部手机，但这次上市，更像是一场“破局战”。 要说传音怎么火起来的，得从2013年说起。 那会儿国内手机市场早就杀成红海，华为、小米、OPPO打得头破血流，传音偏不凑热闹，转头扎进了非洲。 当时非洲功能机还挺普及，传音就盯着这些“没人管”的需求下手。 
比如非洲天气热，用户手心老出汗，普通USB接口容易坏，传音就搞了个防汗液的接口；当地人喜欢长时间打电话，它就把电池容量做得比同行大一圈。 这些小改动，让传音在非洲慢慢攒起了名气。 光靠硬件小改动还不够，传音最狠的是本土化。 非洲用户肤色多样，普通手机拍出来要么黑脸一团，要么过曝看不清五官，传音就专门开发了多肤色影像技术，不管是深肤色还是浅肤色，拍照都能清晰识别人脸。 后来又搞低成本高压快充，480元的itelA90能半小时充到70%电量，7500元的TECNO折叠屏还带自研影像引擎，高中低端机型全覆盖，总有一款能戳中当地用户。 
软件方面传音也没落下，2015年它搞了个基于Android定制的传音OS系统，到2025年6月，月活用户已经超2.7亿。 配套的PalmStore应用商店，把当地常用的社交、工具类APP都整合进去，慢慢搭起了自己的小生态。 这种“硬件+系统”的组合，有点像早期的小米，只不过小米盯的是国内，传音盯的是非洲。 靠着这些操作，传音的业绩确实涨得快。 2022年营收465.96亿元，2024年就到了687.15亿元，净利润稳定在55亿左右。 智能手机收入占比也从2022年的60%提到2025年上半年的83.9%，功能机占比从15%降到5.9%，看得出来是想往高端走。 
但问题也跟着来了，2024年非洲市场营收占比从40.6%降到29.9%，虽然新兴亚太、拉美市场起来了，可收入还是太依赖手机。 2025年上半年手机业务占比超89%，其他业务没什么水花，就像一条腿走路，看着稳，其实晃得很。 好景不长，国内那些手机巨头也盯上了非洲这块肥肉。 小米、OPPO带着红米、realme机型杀进来，直接打价格战。 传音低端机itelA90卖480元，红米同配置机型能压到450元. 高端折叠屏TECNO卖7500元，消费者还是认三星华为多一点，品牌溢价这块儿，传音确实差点意思。 
结果2024年传音在非洲智能手机市占率从60%降到55%，这是头一回下滑，压力一下就上来了。 价格战一打，毛利率肯定受影响。 2022年毛利率19.9%，2025年上半年就降到19.0%。 功能机需求本来就在减少，为了抢市场还得降价卖，智能手机均价2024年只涨了3%，根本对冲不了成本压力。 更麻烦的是研发投入，2024年研发费用25.17亿元，看着不少，但费用率才3.7%，行业平均都在5%-8%。 截至2025年6月，传音总共有2800项专利，其中发明专利才1200项，占比43%，核心技术自主可控性不足，AI成像、快充这些技术还得靠外部合作，这点研发投入想跟巨头硬碰硬，有点难。 
既然手机不好卖了，传音就想在AI上赌一把。 这次IPO募资，很大一部分要投到AI基础设施，比如搞本地化大模型训练，还有AI芯片能力提升。 重点突破多语种语音助手、低光环境影像优化这些场景，毕竟非洲很多地方网络差、光照条件复杂，这些需求确实实在。 2025年推出的TECNOPHANTOMVFold2搭载了自研AI人像引擎，在尼日利亚、肯尼亚用户满意度达82%，算是个不错的开始。 研发团队也得跟上,传音在上海、深圳、重庆设了核心研发中心，专门搞影像、AI、充电技术。 公司4343个研发人员，占员工总数20.3%，22.6%有硕士以上学历，这个配置在手机行业不算顶尖，但对付新兴市场的需求，应该够用。 
不过AI这东西烧钱，之前研发费用率就低，现在要加大投入，能不能持续，还得看上市后募资到多少钱。 光搞手机硬件还不够，传音想学小米搞“手机+互联网+物联网”生态。 传音OS月活用户超2.7亿，通过PalmStore应用分发、AHAGames游戏平台尝试变现，2024年相关收入同比增长40%，虽然只占总营收2.3%，但增速还行。 公司计划引入短视频、本地生活服务，目标2026年移动互联网收入占比突破10%。 这个目标挺敢想，毕竟小米搞了这么多年，互联网收入占比也就10%左右，传音OS才刚起步，用户习惯还没培养起来，难度不小。 供应链方面，传音倒是留了一手。 
5大生产基地，中国重庆、深圳、南昌，加上孟加拉国、埃塞俄比亚，本土和海外都有布局，自主生产和ODM代工结合，2024年代工占比35%，能应对订单波动。 但前五大供应商采购额占比37%（2024年），存储芯片、SoC这些核心元件主要靠联发科，巧的是联发科还是传音持股6.22%的股东，这关系看着铁，可真要遇到技术卡脖子，一样头疼。 这次传音冲击“A+H”上市，说白了就是想拿钱续命。 如果成功了，AI研发、生态建设能加速推进，说不定2026年真能实现移动互联网收入占比10%、全球手机市占率突破15%的目标。 但风险也得说清楚，新兴市场政治经济波动大，比如尼日利亚搞外汇管制，钱就不好收回来,AI技术研发要是跟不上，投入再多也是打水漂。 
总的来说，传音靠差异化在非洲闯出一片天，确实厉害。 但现在巨头围剿、业务单一、研发不足的问题摆在这里，AI和生态转型是必须走的路。 能不能成，就看这次上市后，它能不能把2.7亿用户真正变成“生态用户”，而不是单纯的“手机用户”。 毕竟在手机行业，没有谁能靠一款防汗手机吃一辈子饭，不是吗？
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